在经历了仿佛一场轰轰烈烈造富运动般的创历史牛市行情之后，农产品市场，特别是豆类市场，又以罕见的大幅跳水表现，重创了于高位跟进的投资者，而随后，由于多空双方力量均有所消耗，行情进入胶着状态，单边的流畅走势难寻，一个接一个的假动作使得趋势跟随者大呼头痛，其实，单边与震荡行情的交替出现，是期货市场的必然现象，所谓一张一弛，文武之道。那么在这种市况中，一些套利机会的出现及对其的及时把握，就可以成为动荡时期投资者一个低风险的稳定利润来源，同时由于市场参与者的分歧前所未有的加大，也确实使得一些少有的套利机会频繁出现。但是我们也要清楚的认识到，低风险并不意味着无风险，而且在目前这种已经将历史规律抛在身后的前无古人行情中，更要注意主要基于历史区间所总结出的套利规律的适用性。

首先我们来看市场中蕴藏的一些套利机会。目前在农产品市场，我们经常看到新旧合约之间出现了巨大的价差，而且这些价差的跨度已经超出了买近月合约，随后进行实物交割，获取仓单后在远月合约作为卖家最终实物交割所需要的所有成本，也就是无风险套利区间，今年以来的白糖和玉米市场都纷纷出现了这一奇观。应该说在去年的市场中也曾出现过这种局面，但均是昙花一现，随后迅速回归，但今年的明显有所区别，超额价差维持的时间以及幅度均大大放大。

从期货市场的原理来说，这种超额价差的形成是不符合经济规律的，但是为什么仍然出现且长时间持续？这里面需要分析出现这种价差状况的品种自身的特点。这些品种具有同一个特点，那就是从其供需情况而言，都处于正在或者可能从供大于求向供求平衡或供不应求转变的状态，在这个大的背景下，投机者愿意支付较高的价格升水，来获得供求状况逆转后在远期合约中的有利位置。而他们的这种提前介入方式，也就为套利者提供了买近卖远的套利机会。这实际上是一种类似于打新股的无风险投资方式（当然，其中由于存在增值税问题还是有一定的风险，不过这种情况发生的概率极小，且可以采取其他手段进行部分规避）。

我们正在创造历史。而这一方面意味着机会，同时也必然伴随着风险。近期大豆809和901合约之间的套利十分吸引眼球，远远超出历史高点的牛市基差，与805和809合约之间仅百余点的基差形成鲜明对照，以最直接的刺激方式，吸引着众多对于套利懵懂的普通投资者抱着暴利憧憬而入场，而对于具备一定分析基础的专业投资者来说，美盘相对应合约仅数十美分的基差，也足以使得其以中国市场的差价必将向拥有大豆定价权的芝加哥市场回归的名义趋之若鹜。但这些还远远不够。我们对于这一套利机会的分析，首先需要知道套利交易应有几大前提，最重要的就是所交易的品种不易被操纵，且具有很好的流动性，那么目前大连大豆期货所对应的黄大豆一号交割标的就具有其局限性，特别是在今年黄大豆一号即将消耗殆尽的大背景下。其次，我们还要顾及到这一套利所涉及的两个合约分属于两个作物年度，07/08年度和08/09年度的市场状况很有可能是天壤之别。实际上，最终这两个合约之间的价差，很可能还是回归至相对合理的水平，但期间将经历怎样曲折的过程，会否出现挤仓的极端事件，我们都无从把握。这种套利，实际上跟单边操作无异，而且其风险因为更具隐蔽性，而容易使人不甘亏损越陷越深。

套利交易，是较单边交易具有更高胜率的一种交易方式，但是这种高胜率是一把双刃剑，他在获得低风险收益的同时也在膨胀着投资者的自信心，最终使得一旦出现小概率事件时我们不愿意认输，甚至逆势加码，长期资本管理公司的倒闭就是一个最好的例子，因此我们建议除无风险交割套利之外，对于套利操作，也应以1：3的风险报偿比设立止损点，这样才能实现以年化计算的稳定收益。